刘涛 ai换脸 国泰君安：航空裸票价保抓同比飞腾 油价压力将不竭改善

　　国泰君安研报暗意，近期客流与客座率趋势适当淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自2024年第四季度瓦解改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续核心下降趋势。近期国内裸票价保抓同比飞腾，估算燃油缩减留存过半，响应供需收复好于预期，瞻望淡季将同比大幅减亏。辩论近期海外油价着落将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将不竭改善。瞻望2025年春运前半段客流联接有助于航司积极收益贬责刘涛 ai换脸，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑刘涛 ai换脸，待供需收复，辩论票价商场化与机队增速放缓，盈利核心飞腾可期。

　　全文如下

　　【交通运载】航空油价压力改善，高速已经股息优选

　　航空：裸票价保抓同比飞腾，油价压力将不竭改善。近期客流与客座率趋势适当淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自24Q4瓦解改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续核心下降趋势。近期国内裸票价保抓同比飞腾，估算燃油缩减留存过半，响应供需收复好于预期，瞻望淡季将同比大幅减亏。辩论近期海外油价着落将滞后约两个月传导至国内，25Q1油价压力将不竭改善。瞻望2025年春运前半段客流联接有助于航司积极收益贬责，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑，待供需收复，辩论票价商场化与机队增速放缓，盈利核心飞腾可期。

　　油运：OPEC再次推迟增产，不改2025年大家增产趋势。12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。近日OPEC+决定再次展期一个季度至2025年4月启动增产，之后逐月加多产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。若按期执行，估算2025-26年OPEC +增产将驱动大家增产0.4%/1.2%。此外，北好意思与南好意思等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求增长，且将来数年油轮供给刚性，供需向好与景气飞腾仍将可期，辅导具有油价着落期权。

　　高速公路：区位上风决定路产报酬，计策优化或助力提高遥远报酬。1）高速公路是走运高股息优选。已往三年A股商场驻守高股息，高速公路逾额收益显赫。股息收益率取决于分成率与PE估值水平。高速公路是重财富踏实报酬基础模范财富，需求刚性且现款流踏实，高分成计策抓续，适当商场偏好。2）行业主义具韧性：2023年压制性需求开释而事迹高增，2024上半年受雨雪与免费天数加多而行业性同比承压，2024下半年或受经济影响致部分高速车流量与盈利小幅下降，通行需求仍具韧性，且现款流仍然踏实。3）再投资压力或有望计策改善。高速公路收费价钱遥远踏实，而新建或改扩建单元造价大幅飞腾，行业存在大齐的再投资压力。将来行业有望计策优化，或通过蔓延收费期限等而提高新建或改扩建高速报酬至合理水平。4）高速公路REITs：大齐是区位优秀且报酬踏实的存量路产。2023年系统性承压，2024年迎来建造，盈利好于行业的高速公路REITs涨幅居前。将来底层财富进展仍将是主导REITs进展的要害。

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　　策略：保管航空油运增抓。1）航空：重申超等周期长逻辑。近期客流与客座率适当淡季特征，裸票价延续同比飞腾，重复油价压力改善，瞻望淡季减亏旺季盈利超预期。2）油运：OPEC+再次推迟增产不改大家增产趋势，供需向好仍将可期。3）高速公路：需求刚性现款流踏实，已经高股息优选。行业性再投资压力或有望计策改善。

　　风险辅导：经济波动、计策、地缘方位、油价汇率、安全事故等刘涛 ai换脸。