telegram 萝莉渤小海伴您读研报之徐工机械

发布日期：2025-04-21 15:31 点击次数：89

1.公司偶然

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1.1

中国工程机械产业奠基者、首创者和引颈者

徐工集团，肇始于1943年创建的八路军鲁南第八兵工场，1989年组建成国众人业首家集团公司（即徐州工程机械集团公司），1996年在深交所挂牌上市。徐工机械历久专注于工程时间装备及干系利用界限，以“工程科技引颈，装备好意思好畴前”当作服务愿景，为客户提供具有最初上风的居品、时间、服务以及显示种种化需求的举座治理有想象。经过多年不断的鼎新与发展，徐工集团已成为中国工程机械行业内居品种类最多元化及系列最都全的制造商之一，具有全球竞争力、影响力。

1.2

产业布局执续优化，国外商场收入执续增长

2024上半年公司罢了营收496.3亿元，同比着落3.21%；罢了归母净利润37.06亿元，同比增长3.2%。2024年上半年公司罢了国际化收入219亿元，同比增长4.8%，国外收入占比达44%，同比进步3.37pct。2024年上半年公司挖机、装载机、压路机、高空功课平台等主要居品国外占有率均罢了增长；全大地起重机和越野轮胎起重机国外收入接近翻倍，挖掘机国外收入同比增长16%，混凝土开辟全球协同收效初显，国外泵车、搅动站收入翻倍，搅动车增长接近2倍。2024年上半年公司国外业务毛利率达24.4%，较客岁同时同比进步1.2pct。

公司收入范围、增速变化及公司归母净利润及增速变化

2.工程机械行业偶然

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2.1

国内商场：地产链企稳预期+基建改善+开辟更新升级，2024年有望企稳回升

地产链企稳回升：新建商品房情况繁难乐不雅，但“三大工程”设置有望拉动工程机械开辟开工。从房屋新开工面积情况来看，2024年7月累计新开工面积同比着落23.20%，房地产开发投资执续承压，展望2024年新建商品房的情况仍不太乐不雅。但另一方面，宇宙住房城乡设置服务会议及2024年两会服务汇报屡次强调保险性住房设置、城中村改进和“平急两用”大家基础设施设置“三大工程”。“三大工程”设置是房地产发展新口头的要道智商，不异有望拉动工程机械开辟开工，对冲新建住房开工面积着落带来的不利影响。

基建改善：从政策端来看，《2024年政府服务汇报》中一方面提到“证实好政府投资的带动放大效应，要点支执科技立异、新式基础设施、节能减排降碳，加强民生等经济社会薄弱界限补短板，鼓动防洪排涝抗灾基础设施设置”，另一方面络续鼓动城中村改进——“鼓动‘平急两用’大家基础设施设置和城中村改进”。从资金端来看，大家预算支拨、专项债券、超历久终点国债等政策器具酿成一套“组合拳”——“拟安排所在政府专项债券3.9万亿元（比较客岁高潮1000亿）”、“拟贯穿几年刊行超历久终点国债，本年先刊行1万亿元”、“赤字率拟按3%安排，赤字范围4.06万亿元”等。空洞来看，2024年两会政府服务汇报从政策端和资金端都对基建服务予以了荒诞支执，而这势必对总计这个词工程机械行业起到提沸腾用。

基建固定资产投资（不含电力）完成额累计同比情况

国产gv

开辟更新政策方面，2024年3月13日国务院印发《推动大范围开辟更新和糜费品以旧换新举止有想象》，条目推动大范围开辟更新和糜费品以旧换新，畴前政策端有望进一步印发更为详备的行业举止有想象，有望促进老旧工程机械开辟更新换代。2024年7月24日，国度发改委和财政部印发《对于加力支执大范围开辟更新和糜费品以旧换新的多少法子》的奉告，统筹安排3000亿元把握超历久终点国债资金，加力支执大范围开辟更新和糜费品以旧换新。

2.2

国外商场：商场举座景气延续，国内厂商势头火热

工程机械出口执续增长，俄罗斯、印度及非洲拉好意思国度增速较高。据海关总署数据整理，2023年我国工程机械居品出口达485.52亿好意思元，同比增长9.59%。具体细分品类来看，凭据中国工程机械网数据统计，按2023年出口额排序来看：挖掘机主要出口国别有俄罗斯、比利时、印度尼西亚、好意思国、土耳其、沙特阿拉伯、菲律宾、越南、英国、荷兰等；装载机主要出口国别有俄罗斯、好意思国、比利时、巴西、澳大利亚、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯、印度尼西亚、南非等。

2023年我国工程机械出口各大洲占比

国内工程机械厂商国外发展势头较猛，与国际巨头分庭抗礼。以东南亚商场来看，凭据第一工程机械网数据，2022年亚太地区商场卡特彼勒、小松、三一重工和徐工机械的市占率永诀为15.6%、7.8%、11.0%和14.3%。从这一数据中，不错发现，国内工程机械厂商开拓东南亚商场势头迅猛，份额还是进步小松，正渐渐连合国际巨头卡特彼勒。

2024年8月当月挖掘机出口销量同比为正，挖掘机出口累计销量同比阶段性承压，国内厂商多年布局处于成绩期。凭据中国工程机械工业协会数据，2024年8月，国内挖掘机出口7953台，同比增长6.95%；2024年1-8月，累计出口65215台，同比着落10.3%。由于前期高基数重迭疫情还原，国外供应链还原，因此自2023年6月以来，挖掘机每月出口数据同比均为负值。但从国内工程机械领军企业的事迹阐发来看，国外商场已成为进犯发力点，通过多年执续的国际化布局，三一重工、柳工、中联重科和徐工机械等头部企业国外营收和订单均呈现高增速，以居品上风执续赢得国外商场份额。

我国挖掘机出口数据

装载机国外商场执续火热，8月同比数据增长21.8%。凭据中国工程机械工业协会数据，2024年8月，国内装载机出口销量4293台，同比增长21.8%；2024年1-8月，共出口装载机36338台，同比增长9.33%。在贯穿资格了几年国外强需求后，仍能保证出口数据亮眼，不仅体现了国外商场的需求较大，也讲明了国内厂商居品的强竞争力。

我国装载机出口数据

3.公司竞争上风

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3.1

深耕工程机械，居品多元化发展

公司深耕工程机械界限，通过优质居品和服务组合为客户提供全面的系统化治理有想象。1993年公司设置之初，主餬口产筑路机械和铲运机械两伟业务。背靠徐工集团，公司不断拓展业务，随后多年，公司不断增添起重机、桩工机械和铲运机械等业务。2022年跟着招揽归拢事项收尾，徐工机械赢得大都徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等工程机械出产配套优质资产。徐工集团已是全球工程机械制造商中居品品种与系列最多元化、最都全的公司。

公司部分居品图例

公司坚执作念强中枢工程机械产业，作念精零部件产业，汲引政策新产业。在中枢工程机械产业方面，徐工深耕起重机械、土方机械、混凝土机械等机械，稳中求进，2023年营收永诀罢了225.60、211.87、104.25亿元，稳居世界前哨，公司上风板块得到进一步巩固；在农机、矿机、环卫、高空功课机械等政策性新兴产业方面，公司积极布局，2023年政策性营业同比增长30%，营收占比4.5%，孝顺度超20%，罢了量质都增。零部件产业方面，公司补短锻长。一方面加强研发插足，进步部件自主掌控智力，另一方面，徐工加强居品资本适度，进步居品盈利智力。经过多年布局，徐工打造出了“传统主机担当冲破+政策新产业异军突起+中枢零部件发力守旧”的最平衡、极具成长后劲的板块布局，守旧公司阐发出更弘大的逆周期抗风险智力。

3.2

公司执续深耕国际商场，国外业务安详增长

公司深耕国际化发展布局，出海智力执续增强。频年来，国内工程机械下行周期明显，徐服务为行业领军企业，愈加爱好国际化发展布局。徐工还是过最初买卖出口的“走出去”阶段，进入到深耕腹地化的“走进去”，正加快向高质地发展“走上去”阶段迈进，酿成了出口买卖、国外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展口头。凭据公司2024年半年报，公司领有40多家国外子公司，300多个国外经销商，2000多个国外服务备件网点，营销网络障翳全球190多个国度和地区。2024年公司在日本、马来西亚等国度设置了买卖类子公司。

公司国外业务收入安详增长，国外商场散布时常。营收上看，2018年国外营收仅为58.94亿，到2023年公司国外罢了营收372.2亿，国际化收入占比达40%，复合增长率CAGR为44.57%。2024年H1国外罢了营收219.01亿元，同比加多4.8%。分区域看，现在，公司主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南好意思、欧洲、北好意思、西亚北非、中好意思洲、大洋洲等，“一带一说念“沿线国度和地区为公司主要出口区域，2023年占总出口金额为70％把握，西洋区域销售收入占比例约为10%。

编发| 邢艳

复审| 张宏魁

审核| 李皓

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